事件概述
近期我们对合众思壮进行了实地调研。我们认为公司参股公司的可穿戴类产品热销将推动北斗公共平台的建设，系统订单可持续增厚公司业绩。重新确立高精度应用和移动互联应用两大业务方向，有利于公司抢占高端市场，实现业绩突破。
分析与判断
参股公司的可穿戴类产品热销，来自平台建设的订单将持续增厚公司业绩
公司参股的北斗导航位置服务公司已正式运营，首批可穿戴类卫星定位产品上线后热销。“凯步关爱”卫星定位器系列产品的首批是名为“跟屁虫”的车用产品，于去年底在京东商城上线后，2000台产品在15小时内销售一空。公司计划在未来每个季度，都再向市场推出一款针对家人或宠物等的可穿戴卫星定位产品。按计划，2014年公共平台将发展10万用户，其中凯步关爱用户将达5万户。目前参股公司加快公共平台建设，公司作为系统供应商一举中标了“空间分析和管理层、移动资产管理系统、数据层采购”3个项目，合同收入5962万元，预计13年可贡献利润3500万元。预计随着平台用户的增长和系统订单的释放，公司业绩将得到持续增厚。
聚焦两大业务方向，北斗警务终端和农机终端获得国家3200万元补贴
13年公司对经营战略进行了重新梳理，将着力点从大众市场转向高价值的行业市场，在业务层面确立了两大发展方向，即高精度应用和移动互联应用。高精度应用包括精准农业、智能驾考、高精度测量等；移动互联应用包括公共安全、移动GIS等。14年初，公司申报的“基于北斗高精度测量技术的农机前装终端研发与产业化”和“北斗手持警务终端研发与产业化”分别获得了中央财政1600万元的补贴，将增厚公司13-15年业绩。除此次首批经费外，预计未来公司还将持续获得相关补助。
领跑高精度市场，公司计划3亿元建设“中国精度”全球高精度增强系统
预计到2020年全球高精度应用可达卫星导航市场的1/4，即500亿美元的市场容量。为了抢占并领跑高精度市场，公司计划投资3亿元建设“中国精度”全球高精度增强系统。公司采用自研的接收机和天线将于14年开始全球参考站建设，15年实现米级精度(1-2米)免费服务，16、17年分别实现分米级和厘米级精度授权服务。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2013-2015年将实现归属于上市公司股东净利润分别为0.44亿元、1.04亿元和1.27亿元；EPS分别为0.24、0.55和0.68元。维持“强烈推荐”评级，公司合理估值区间在21.45~23.4元。
风险提示:
公安和农业市场拓展慢于预期。
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