公司发布2011 年年报，2011 年公司实现营业收入30,963.34 万元，同比增长25.75%;实现营业利润6,108.20 万元，同比增长41.34%;利润总额为7,477.41 万元，同比增长40.06%;归属于上市公司股东净利润6,229.41 万元，同比增长31.79%。EPS 为0.65 元。
点评：
公司业绩保持快速增长
公司主要产品有高精度GNSS 测量型产品系列、海洋产品系列、GIS数据采集系统和系统工程等，受益于国家在卫星导航、地理信息、物联网等产业投资的加大，作为行业的龙头，公司业绩保持了快速增长。
报告期内，公司凭借品牌效应及产品的高性价比，海外市场拓展取得了较大的突破，全年实现营业收入2,441.23 万元，同比增长253.93%;国内销售收入为28,522.11 万元，仍是公司收入的主要来源。
公司各项产品都保持稳健发展
报告期内，公司以高精度卫星导航定位技术为基础的系列产品继续保持快速增长。受益于地理信息产业需求的增长及进口替代趋势的延续，公司GNSS 测绘产品实现营业收入21,042.61 万元，同比增长27.70%，占总收入的68%，依旧是公司的主要收入来源，且公司不断加强渠道建设力度，未来几年该产品仍将保持较好的增长势头;GIS 数据采集系统实现收入4,519.19 万元，同比增长28.70%，该产品在2011 年实现了产品线的延伸，逐渐形成了高、中、低精度全系列产品，未来该产品将进一步深化行业应用及向GIS 服务拓展;2011 年公司实施系统工程项目15 个，实现营业收入1,298.65 万元，同比增长24.84%。
公司的另一大产品--海洋产品，由于报告期内公司自主研发的国产高端产品尚未推向市场且行业需求未爆发，实现营业收入2,037.72 万元，同比下降11.88%。
毛利率水平提升，期间费用控制良好
报告期内，公司的综合毛利率为45.56%，较去年提升4.11 个百分点，主要是由于公司新产品不断推出及原主营业务毛利率提升所致。
分业务看，GNSS 测绘产品由于新产品的带动，及产品线完善从而提升了价格控制能力，毛利率水平显著提升，为39.51%;系统工程毛利率为58.74%，大幅提升14.90 个百分点，主要是公司进入了毛利较高的安监行业，承接了尾矿库和滑坡项目;而GIS 数据采集系统由于代理产品毛利率较低，海洋产品由于公司加强与国外品牌合作，代理其产品，毛利率较也低，拖累了这两种产品的整体毛利率，其毛利率分别为58.00%，55.44%，同比分别下降12.41 和9.47 个百分点，但随着公司新产品逐步投向市场，我们认为其毛利率仍有提升空间。
期间费用控制良好，期间费用率为24.00%，与上年同期基本持平。
2012年，新产品值得期待
2012 年，公司将推出全新概念的iRTK 智能化产品。该产品突破数据地域限制，变革式创造了云端作业模式，对测绘地理信息生产力将是一次极大提高。
北斗系统2012 年将全面进入产业化，公司兼容北斗二代系统的专业GNSS 变形监测产品VNet8，也将于今年正式推出市场，从而实现北斗系统技术在灾害监测领域的应用。
另外，公司自主研发的海洋产品海图机经过2 年多的开发，已逐步完善，准备今年推向市场，并将海图机打造成海上船舶综合信息平台，积极向船舶导航与监控领域拓展。
行业空间巨大，公司凭借其优势将获得更大的成长空间。
未来的十年，预计GNSS 产业还将以20%以上的年均复合增长率持续高速增长，到2020年卫星导航定位行业市场总体市场规模将高达4,000 亿元。同时2011 年北斗系统已正式发布使用，随着2012 年北斗系统全面进入产业化，其应用领域及应用前景非常广阔。公司作为国产高精度测量型GNSS 产品第一梯队的成员，凭借其先发优势，较强的技术实力，较完整的产品线及优势的营销网络，将在行业中获得更大的市场空间。
业绩预测与估值
预计公司2012、2013年EPS分别为0.85元、1.10元。2012年2月28日公司股价22.32元，对应11、12年PE分别为26倍、20倍。我们给予“增持”评级。
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